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“存贷双高”气候在A股上市公司中并不鲜见，最著明确当属也曾的康好意思药业，但拟IPO公司中这么的情况并未几见，来自厦门的恒坤新材等于一例。更反差的是，在商场化利率水平络续走低配景下，公司的进款收益率果然远高于借款利率，2024年以致达到了3.38%。

7月25日，上交所官网公告，对恒坤新材的上市肯求“暂缓审议”。

上市委会议现场问询来看，除了前述存贷款收益率“倒挂”问题，恒坤新材中枢家具是否有学问产权纠纷，以及阐发期内变更收入阐明管帐法子也被存眷。飞瞰财金珍摄到，通过非净额法转净额法，阐发期内公司“引进业务”的收入和毛利占比均出现着落，而“自产业务”的营收和毛利占比提高。

恒坤新材主营光刻材料和先行者体材料等家具的研发、坐蓐和销售，这次拟冲刺科创板，保荐机构系中信建投。公司上市肯求于2024年12月26日获受理，尔后分别在本年5月19日和7月14日回应两轮问询。从问询来看，公司中枢时刻才气、收入阐明合感性、存贷双高的问题骨子上被反复拷问，而收入依赖引进业务和单一大客户、产能期骗率极低却募资扩产等也被问及。

一会儿变更管帐核算法子

被要求说明收入阐明合感性

招股说明书中，恒坤新材自述“戮力于集成电路边界重要材料的研发与产业化应用，是境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造重要材料研发和量产才气的更始企业之一”。

恒坤新材暗示，阐发期内，公司自产家具主要包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶等光刻材料以及TEOS等先行者体材料，ArF浸没式光刻胶已通过考证并小限制销售，主要应用于先进NAND、DRAM存储芯片与90nm时刻节点及以下逻辑芯片坐蓐制造的光刻、薄膜千里积等工艺姿色。

财务方面，2022年到2024年，恒坤新材营业收入保持增长，但净利润停滞以致下滑。公司营业收入各年具体为3.22亿元、3.68亿元和5.48亿元，归母净利润为1.01亿元、8985万元和9692万元。

不外，恒坤新材营业收入阐明存疑，在前期问询和上市委会议上，该问题均被监管反复问及。首轮问询中，上交所就要求公司结合在引进模式下的责任内容和合同条目，逐条对照《企业管帐准则》，说明对引进家具接受净额法阐明收入的合感性。

上市委会议上，监管又要求恒坤新材结合业务模式、同行业可比案例和阐发期以昨年度管帐计策，说明阐发期对引进业务接受净额法阐明收入是否顺应企业管帐准则章程，公司阐发期以昨年度未接受净额法阐明的原因，并要求保荐代表东谈主发标明确见解。

从招股书来看，阐发期初的2022年,恒坤新材引进家具的营收占比高达61.06%，到2024年占比仍有36.23%。如若从毛利来看，引进业务的孝敬度更高，阐发期内金额分别为1.89亿元、1.68亿元和1.92亿元，占公司主营业务毛利的比例分别为82.05%、74.4%和65.86%，在络续着过时占比仍高达约三分之二。

是否掌谨慎要中枢时刻？

是否存在学问产权纠纷？

飞瞰财金珍摄到，恒坤新材即等于所谓的自产家具，其重要时刻最早亦然转让自外部，公司是否具备可络续招揽及研发和更始才气，亦成为监管存眷的重心。

把柄呈报材料，恒坤新材早期主要从事光电膜器件及视窗镜片关连业务，2017年引进光刻材料与先行者体材料通过客户考证并杀青常态化供应；2018 年公司与Soulbrain将强坐蓐时刻转让左券取得电子级TEOS量产时刻；2021年公司受让供应商G公司SOC、KrF树脂制造工艺时刻；阐发期内，公司与八亿时空共同出资确立上海八亿时空，并与其存在树脂家具合营研发，公司还与山东大学存在光刻胶及相近材料质料检测及提高法子合营研发式样。

上交所要求公司离别自产家具类型说明中枢时刻的起原及变成历程，与公司的专利时刻、配方工艺、家具收入的对应关系，说明是否存在骚扰他东谈主学问产权、生意巧妙的情况；说明公司家具迭代或新家具开发是否仍需引进外来时刻，结合外来时刻专利的具体内容、先进程度、公司消化招揽情况，进一步说明坐蓐筹备是否依赖外来时刻专利，是否具有自主更始和络续研发才气。

二轮问询中，监管要公司结合先行者体业务引进时刻消化招揽情况、自研时刻及家具进程等，说明公司依靠中枢时刻自产家具的收入及占比是否准确，先行者体家具研发的可络续性。

到了上市委会议，这一问题依然绕不开，委员们要求刊行东谈主代表结合自产光刻材料和先行者体主要家具入手时刻起原、研发方式、研发中枢东谈主员、研发参加和对应的专利时刻，说明关连家具时刻是否存在学问产权纠纷风险，并相同要求保荐代表东谈主发标明确见解。

鸡蛋王人在一个篮子里

络续筹备才气是否存紧要概略情味？

恒坤新材在家具时刻上依赖外部转让，在客户方面则倚赖单一“金主爸爸”。

把柄呈报材料，阐发期内恒坤新材上前五大客户销售占比分别为99.4%、99.22%、97.92%、97.35%，其中向第一大客户A销售占比分别为72.91%、72.35%、66.47%、63.85%，部分家具朝上90%，存在严重的单一客户依赖。从毛利孝敬来看，公司单一客户依赖的情况愈加赫然，2024年第一大客户毛利占比仍高达68%。

对比同行恒坤新材的客户伙同度之高，不错说格外残忍。以2024年的数据为例，同行中前五大客户孝敬度最高的艾森股份也未朝上50%，最低的彤程新材则只消27.4%,6家可比公司的平均值在35.92%。而恒坤新材前五大客户孝敬度达到了97%，以致第一大客户的孝敬度就已接近行业均值的两倍。

此情况下，首轮问询上交所便要求恒坤新材说明阐发期内公司客户数目及变动情况，新、老客户孝敬收入、毛利占比情况，新客户拓展的阐述情况，公司是否具备开拓其他客户的时刻、坐蓐才气；结合前述身分说明公司客户伙同度高、存在单一客户紧要依赖对公司络续筹备才气的影响，是否可能导致公司改日络续筹备才气存在紧要概略情味。

二轮问询，上交所络续存眷客户伙同度问题，要求清晰：

阐发期各期公司客户减少的具体情况及原因，新客户开拓及放量较慢的原因，客户拓展是否存在不利情形，关连家具是否存在竞争力不及、时刻不达标、与客户不适配等情形，是否存在客户转向其他厂商采购的情形；

结合12英寸集成电路制造厂商的企业数目、商场容貌、刊行东谈主家具约略应用的芯片类型、制程姿色及工艺等，进一步说明公司客户伙同、单一客户依赖的原因及合感性，与同行业可比公司各异较大的原因。

一边借6亿一边存6亿

进款收益率竟高于借款利率

除了收入阐明、中枢时刻才气及可络续筹备才气，恒坤新材财务勾稽的一些额外也被往复所存眷到。上市委会议上，委员们要刊行东谈主代表说明弥远依期进款收益率高于银行借款利率的合感性，弥远依期进款是否存在使用受限的情况，是否存在答允风险。

把柄前期呈报材料，阐发期各期末，恒坤新材货币资金分别为1.39亿元、5.23亿元、2.35亿元和3.41亿元，其中弥远依期进款分别为0万元、8067.74万元、3.97亿元、3.4亿元；短期借款余额分别为5255.17万元、1.01亿元、1.83亿元和3.03亿元，弥远借款余额分别为3200万元、0万元、1.56亿元、2.32亿元。

狂妄2024年末，恒坤新材的银行进款是6.54亿元，银行借款是6.33亿元，确实格外，而进款的大头恰是弥远依期进款。从银行进款举座收益率来看，2022年为0.58%，2023年为2.37%,2024年为3.38%，逐年快速攀升；而借款的利率则是拾阶而降，瓜代为3.26%、2.04%和2.12%。不难发现，到2024年，公司进款的收益率照旧超出借款利率一个百分点不啻。

首轮问询中，上交所已要求公司清晰货币资金的存放与解决情况，阐发期利息用度与有息债务限制、利息收入与货币资金限制的匹配性；及结结伴金需求及存贷款利息各异，分析同期存在借款和大额进款的原因及合感性，是否存在大额资金闲置或使用受限等情形。

关于2023年进款收益率显耀提高，恒坤新材给出的讲明相比肮脏：“主要因新增高收益的弥远依期进款，其收益率在3.1%-3.55%之间”。同期其觉得“公司货币资金收益率比例在合理范围内，利息收入与货币资金限制具有匹配性”。不外，关于2024年商场利率络续大幅下行情况下公司的进款收益率却大幅上行，其未给出讲明。

产能期骗率低至20%还募资扩产

遭问询后募投式样砍掉一个

飞瞰财金还珍摄到，恒坤新材领先呈报版的招股书和尔后的二版、三版招股书，募投式样和募资资金额悄然生变。

2024年12月的招股书中，恒坤新材晓喻拟募资12亿元投向三个式样，6.07亿元用于集成电路用先进材料式样，4亿元用于集成电路先行者体二期式样，1.93亿元用于SiARC开发与产业化式样。

而到了本年5月的二版招股书，恒坤新材将SiARC开发与产业化式样删除，召募资金总数也从12亿元镌汰到10.07亿元。这背后发生了什么？正本恰是往复所两轮问询对产能消纳的质疑。

把柄呈报材料，2024年1-6月，恒坤新材先行者体材料的产能期骗率仅为42.99%，光刻材料产能期骗率除SOC之外，均不及20%；公司3条1000L产线和2条5000L产线尚未投产，一条2000L的SOC产线处于备用景象；阐发期内，公司未新增先行者体材料的产能，TEOS坐蓐开荒于2020年9月参加，开荒原值为3601.5万元。

首轮问询，上交所要求恒坤新材：结合公司现存产线、产能及产能期骗率情况，建成后瞻望产线、产能及分拨筹备，现存客户、在手订单和商场空间等，说明募投式样的必要性和合感性，是否存在新增产能无法消化的风险；结合现存家具结构、时刻及研发东谈主员储备等，说明各募投式样的时刻可行性，是否存在较大的式样失败风险；说明召募资金限制的合感性，三个募投式样累计使用10.83亿元购买机器开荒的合感性、必要性，与公司发展阶段是否匹配。

二轮问询，监管络续要求恒坤新结合产线确立的仪器开荒配套需求开yun体育网，进一步说明募投式样配套开荒的筹备依据及合感性；结合公司现存产线产能期骗率情况、在建工程产线改日投产情况、自产家具收入变动及在手订单情况、家具商场竞争情况、公司现存客户和办法客户的需求情况、募投式样对新家具的时刻储备和研发产业化阐述等，分析募投式样的必要性和合感性，是否存在新增产能无法消化的风险。